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工商時報【匯豐中國多元資產最後機會入息平衡基金經理人 黃軍儒】

中國市場今年以來波動度加大，各項中國資產表現分歧，統計年初至4月底為止，以境外人民幣債1報酬率3.48％表現最佳，A股報酬率-15.39％敬陪末座。然而，對照2014年中國各項資產表現，則以A股報酬率51.66％表現最佳，表現最差的則是今年以來表現最強勁的境外人民幣債3.02％。

由上觀之，各項資產漲跌輪動快速，投資人多元投資布局，更能提高投資勝率。近期中國公布的財報普遍優於預期，同時出現復甦的成長力道，且H股與A股相較於歷史平均，評價面也相當吸引人。以本益比來看，截至今年4月底為止，H股目前本益比10.4倍、10年歷史平均本益比達13.2倍；A股目前本益比13.6倍、10年歷史平均本益比達18.8倍，以評價面來看，相當具有投資機會。

但目前中國類股輪動快速，A股指數在3,000點橫盤整理，個股表現差異大，股債平?配置相對較能兼顧波動風險。

股票市場部份，今年第1季A股淨利全面回升，若排除金融與中石油、中石化的影響，與去年同期相比，年增率為8.3％，出現明顯回升趨勢。不僅主板淨利好轉，中小、創業板淨利更是較去年第4季大幅成長，中小、創業板與去年同期相比，年增率分別為15.9％及61.6％。

不過在沒有新的增量資金進場推升下，市場動能略嫌不足，個股表現差異大，短期內恐難脫盤整格局，投資重點首在選股策略，可注意政策主題投資亮點產業，加碼原物料，工業以及消費產業，或留意近期業績表現不俗且評價合理的中小板塊個股。債券市場部分，境外人民幣債券市場可能春燕已經悄悄飛回，匈牙利近期發行3年期境外人民幣主權債券（評等Ba1/BB+，利率6.25％），出現難得一見熱絡榮景，超額認購達26億人民幣，足見境外人民幣債券市場經過前期的調整之後已漸趨穩定。

次級市場交易也有回暖跡象，境外人民幣債收益率明顯下降，顯示投資人對境外人民幣債資產的需求回升，在初級市場回溫下，境外人民幣債券殖利率可望還有收斂空間。

境內債券則受到信用事件頻傳的影響，出現修正狀況，在3月及4月初發生兩宗信貸事件，牽涉一家鋼鐵生產商及一家煤炭公司。煤炭公司是首家由國營煤礦集團經營而違約的公司，另一間屬央企主體的鋼鐵生產商，原信用評等維持在AA+等級，卻突發性宣布債券暫停交易，且其涉及的債券存量達人民幣168億，相對龐大，此兩宗事件引發市場憂慮。我們認為，債信疑慮恐仍將持續干擾市場，但中國政府在短期內應能穩住違約的增長，同時控制系統性的風險。長遠來說，有關違約可視為正確的發展方向，因為如此投資者方能消除債券「隱含保證」的想法，市場扭曲的情況便會逐步紓緩。

搭配著中國地方政府債置換計劃自去年推出以來持續取得成效，年初至今的累計市政債券發行量已接近1兆元人民幣，去年的發行總額則為3兆元人民幣。這將有助緩和地方政府融資工具的不明朗因素，主要透過降低融資成本、提升透明度及降低流通性風險。

展望境內債券後市，短期市場難免波動，待境內債券殖利率修正至較合理價位時較適合進場。

2016下半年中國資產的投資，深港通與MSCI題材將持續在市場上發酵，政府寬鬆貨幣政策不變，市場風險偏好可望持續轉佳，中國股、債市場仍有潛在成長契機，不妨藉由多元資產投資方式，分散標的降低風險，佈局A股同時投資固定收益標的，掌握中國股、債成長動能。

【羅開新聞中心Minsey Weng綜合報導】「金熊」Jack Nicklaus（傑克?尼克勞斯）主辦的Memorial Tournament presented by Nationwide Insurance（紀念賽）即將登場，本週不但把三巨頭Jason Day（傑森?戴伊）、Jordan Spieth（喬丹?史畢斯）和Rory McIlroy（羅瑞?麥克羅伊）吸引到位於俄亥俄州的Muirfield Village Golf Club（繆菲德高爾夫俱樂部），這三位來自不同大陸的頂尖球星，更要上演誰能拿下二連勝的精彩好戲。

去年和史畢斯同樣贏得五座美巡賽冠軍的戴伊，最後在聯邦快遞盃和年終世界球王之爭雙雙敗下陣來，不過今年繼續在圍繩內發飆，先是連贏Arnold Palmer Invitational presented by MasterCard（阿諾帕瑪邀請賽）和WGC-Dell Match Play（世界比洞賽），重返世界第一寶座，三週前再添得THE PLAYERS Championship（球員錦標賽），一舉關閉球王爭霸大門。

就在戴伊休兵的那兩個禮拜期間，麥克羅伊回家贏得Dubai Duty Free Irish Open Hosted by the Rory Foundation（愛爾蘭公開賽），而來自德州的史畢斯，緊接著在DEAN & DELUCA Invitational（殖民地邀請賽）嘗到生涯首座家鄉州冠軍的滋味，總計從去年初到現在，三巨頭聯手在世界各地拿下二十勝。

「希望我贏球會激勵他們，而看到其他人贏了很多冠軍，並登上世界第一，同樣也會激勵我。」前後統治世界排名十四週的戴伊說道：「我們彼此激勵對方，我以前就是如此，看到羅瑞和喬丹登上世界球王，我也想和他們一樣。」

世界排名暫居第三的麥克羅伊也持同樣的看法，他說道：「我們是目前排名前三的選手，我們很努力想要成為世界第一，但同時也有許多在選手積極追趕，如果我們往下掉，他們就會取而代之。」

去年贏得四勝的麥克羅伊，後來在世界排名被表現更佳的史畢斯和戴伊超前，加上今年遲遲拿不到冠軍，一度落後戴伊4.5443分，目前雙方縮小至3.7398分。至史畢斯在贏得今年首場美巡賽冠軍後，重返榮耀還有1.7963分。

在主辦單位的精心安排下，麥克羅伊前兩回合將和史畢斯同組對決，另一位是史畢斯的好朋友Justin Thomas（賈斯汀?湯瑪斯），而戴伊的對手則是前來衛冕的瑞典選手David Lingmerth（大衛?林莫斯）和Jim Furyk（吉姆?佛瑞克）。

紀念賽不愧是美巡五大邀請賽之首，今年總獎金更加碼至八百五十萬美元，陣容包括世界排名分居四、五名的Bubba Watson（布巴?華生）和Rickie Fowler（瑞奇?佛勒），加上第八的Dustin Johnson（達斯汀?強森），以及Patrick Reed（派崔克?瑞德）、松山英樹（Hideki Matsuyama）、Matt Kuchar（馬特?庫查）和Phil Mickelson（菲爾?米克森）四位二十大高手，預計冠軍可獨得六十六分。

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